金融视线Ｉ Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ｖｉｅｗ 我国货币市场基金发展的现实思考 朱铭晗 苏州大学商学院 江苏苏州 ２１ ５０２１ 摘要：近年来，在互联网金融以及利率市场化的背景下，货币市场基金持续快速发展并引起了业内的关注。本文立 足于我国货币市场基金的现状，分析其快速发展的原因及产生的影响，并对其发展策略作简要探索。 关键词：贷币市场基金；Ｔ＋０；利率市场化；监管 截至２Ｏｌ４年２月底，天弘增利宝基金（余额宝）的资产净值已跻 二。我国货币市场基金迅猛发展的原因 身全球十大基金行列，其迅猛的发展程度超出了业内的估计。余额 （一）触网趋势加剧 宝作为我国众多货币市场基金中的一只，其灵活便捷的交易方式、 互联网与货币市场基金的组合，便捷了基金产品销售，扩大产 Ｔ＋０赎回功能、多元化的服务功能体现了我国目前货币市场基金的 发展特点。现阶段，我国正处于利率市场化的进程中，互联网金融 不断发展，金融产品创新不断涌现，货币市场基金在此背景下快速 发展，并影响我国金融业。 一．我国货币市场基金的现状 我国货币市场基金发展迅猛。自２００３年底第一只准货币市场 基金的诞生起，货币市场基金行业已走过１０个年头，但在２０１１年之 前发展一直不温不火。近２年来，在金融服务创新以及利率市场化 的背景下，我国货币市场基金正在以惊人的速度成长。根据中国证 券投资基金业协会的数据，截至２０１３年底，货币基金总规模已达到 ７４７５．９２亿元，一年内同比增长３０％。２０１４年１月底货币市场基金规 （二）注重客户需求，推进产品创新 模环比增长达２７．４６％，２０１４年２月底货币基金规模突破万亿元，单月 我国货币市场基金早已突破了以投资为主的单一功能，并在此 上涨超过２０００亿元。 基础上不断满足客户资金投资、管理以及使用的需求。苏宁云商 农村商业银行应以其经营管理由粗放化经营向精细化管理的契 利益，短期利益和长远利益有效结合建立激励与处罚机制，确保全成 品的服务范围，体现了普惠金融理念。货币市场基金触网方式可 分为以下三种，一是互联网基金直销，把基金公司的产品服务直接 提供给消费者，申购赎回直接在基金公司网站进行，不通过银行、 证券公司等第三方，申购不需缴纳代理费，还可给予一定的费率优 惠。第二种是与互联网第三方支付机构合作开发的消费平台，如阿 里巴巴旗下的余额宝平台和腾讯旗下的财付通平台，作为互联网定 制基金，实现网络支付与余额理财的功能对接，是当今作为火热的 触网模式。第三种是新型银行现金账户管理系统，如广发银行与易 方达合作推出的“智能金账户”，具有现金管理、财富增值及信用 卡支付的功能。多层次的触网模式开发，有效提高了基金公司经营 运作效率，保证了客户基础。 机，及早引进全面成本管理这一全员、全方位、全过程控制的现代成 本管理方式理念和方法，以目标责任定利润预算，以利润预算定成本 标准，以成本标准定业绩考核，以业绩考核强经营管理，环环相扣， 紧密相连。在实施中，除理顺核算程序、制定标准成本等基础工作 外，强有力的组织领导、配套的管理体制、先进的科技技术、有效的 分配激励机制等都是全成本管理要顺利运行的必备条件。 本管理的有效运行。通过对产品收入和消耗资源的配比，进行产品效 益评价，引导产品科学定价、提高资源配置效率。 ５．建立预算体系 预算是以货币形式展示企业未来某一特定期间财务收支及其他 资源的取得和运用情况的详细计划。建立先进、科学的全面预算管 理体系，通过标准成本定额管理、费用归口管理、坚持管控前移、引 １．管理机制支持 入项目投入产出分析等有效措施，将年度计划与预算建立在中长期规 强有力的组织领导及管理机制支持是业务和管理流程再造的关 划的基础上，促进全行经营战略的实现，降低传统成本预算管理中历 键，是全面成本管理得以顺利推进的前提。建立成本支出控制标准、 史数据对次年成本情况的影响程度。 进行费用定额管理、多维度运用成本管理结果，对成本管理的薄弱和 ６．精确计量成本 重复环节进行有计划、有步骤的梳理和改进优化业务流程等均离不 成本管理贯穿于银行经营管理的全过程。推进精确成本核算与 开成本管理制度的支持。 分摊，是进行成本管理分析、考核激励、落实成本责任、衡量条线绩 效的基础。根据不同的成本特性，采用不同的管理策略和控制方法， ２．科技技术保证 全成本管理是一项复杂的系统工程，手工进行必定是繁杂无效率 以提高成本管理的精细化程度。比如，针对营运成本，应从制定定额 的，先进的科技力量能确保相关数据处理的准确无误和及时有效，从 标准、改进预算模式、加大集中采购力度等方面进行控制，针对风险 技术上保证全成本管理的正常持续运行和效率的提升。 成本，应从建立风险计量模型、完善风险监测体系和风险拨备制度等 ３．全员理念到位 全面成本管理覆盖了经营管理的各环节，只有在最大限度地激 方面进行控制等。四 发每一位员工的主观能动性，树立全面成本管理的观念，提高参与成 参考文献： 本管理的积极性，并做到自觉控制成本，成本管理的最终效果方能实 【１】（美）罗伯特・ｓ・卡普兰《高级管理会计》【Ｍ】．东北财经大学 现。 出版社．１９９９．８ ［２】王凌娟、蒙一铭，《试论全面成本管理在我国商业银行中的应 －２０１ １．１ ０：６１－６４ 建立全面的产品效益评价体系，按个人或部门的利益贡献的大 用》，区域金融研 Ｊ】５］樊宏社，《我国商业银行全面成本管理中存在的问题及其对策 小、投入产出比的高低及纯利润的多少将成本管理、成本控制与员 ［．２０１ １．０１：１ ４０－１ ４１ 工自身经济利益、职业生涯发展有机结合，将职工、部门利益和全行 探讨》，价值工榭Ｊ】４．考核机制约束 ＭｏＤＥＲＮ ＢＵＳ【ＮＥＳＳ现代商业 １４１ Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ｖｉｅｗ Ｉ金融视线 易付宝、余额宝、财付通拥有转账、手机充值、信用卡还款等多 项功能，各大商业银行推出的货币市场基金也具备了手机充值、还 款还贷、购买保险、缴纳水电费等功能。除了功能的创新外，货币 市场基金的交易方式也在不断创新。随着互联网、３Ｇ业务等技术 的发展，投资者除了通过传统的柜台方式查询、申购赎回货币市场 多种方式办理基础业务，极大地便捷了货币市场基金的交易方式。 市场基金的发展，可以提高利率传导机制的效率。居民资金在表内 存款和表外存款中自由流动，将居民的投资需求与货币市场融资需 求相对接并提高资金流转敏感性。最后，货币市场基金带来利率上 行能促使企业审慎贷款主体，实现市场出清。货币市场基金的发展 将进一步地导致资本性脱媒，有助于缓解企业等微观经济主体资金 关联度，完善利率市场化。 基金外，还可通过支付宝、微信、淘宝、网上银行、手机客户端等 需求无法满足的现状，填补其资金缺口，提高微观经济主体与利率 （三）场外“Ｔ＋０”申赎业务 “Ｔ＋０”申赎业务是近年来货币市场基金的热点。传统的货 四．货币市场基金的发展策略 币基金从递交赎回申请到资金到账，需要２ ４个工作日。２０１２年１０ 月，南方、汇添富和国泰３家基金管理有限公司官网直销平台的 “Ｔ＋０”赎回业务获证监会批准，在此之后其他基金公司也跟进了 “Ｔ＋０”业务。 “Ｔ＋０”业务弥补了普通货币市场基金流动性受限 的缺点，使货币市场基金具备了与活期存款相当的流动性，与定期 存款相当的收益性，更好地体现了其现金替代品的特点。 “Ｔ＋０” 业务的存在也为货币市场基金的创新提供了更大的可能。 三．货币市场基金的影响 （一）货币市场基金对基金业的影响 过去受到银行代销垄断、自身服务功能不完善等因素制约，货 币市场基金发展缓慢。货币市场基金的高速发展加强基金业内的 信心，各基金公司将不断跟进产品创新，提供差异化服务，开拓市场 空间，寻求新的利润增长点。而传统基金为适应基金业高速发展的 现状，将不断推进自身服务的更新换代，以满足客户需求。这些无 疑加剧了基金市场的竞争，推动行业内优胜劣汰，促使基金业重新 洗牌。 （二）货币市场基金对银行业的影响 改变银行存款结构，冲击银行业务。目前我国活期存款利率 仅为０．３５％，２年定期存款利率为３．７５％。根据有关方面的数据显 示，２０１４年３月我国货币市场基金收益率在５．１４％左右，对比存款利 率具有明显优势。货币市场基金的“Ｔ＋０”赎回业务及其高收益 导致银行存款搬家，大量存款转入同业市场。根据中国人民银行的 数据显示１月份单月人民币存款减少９４０２亿元，同比减少２．０５万亿 元。由于银行理财产品门槛高，流动性差，金融服务包容性有限等 特点，银行理财业务同样受到较大冲击，理财业务收入增速逐渐放 缓。以江苏省为例，２０１３年三季度江苏省商业银行理财业务总收入 为１３．１１亿元比二季度、一季度分别减少了２．４２亿元和５．３１亿 元，同比增长２２．４１％，增速比上半年人幅下降了６９．８３个百分 点。在货币市场基金的冲击下，截至今年２月末，已有７家大型商业 银行推出具有“Ｔ＋０”业务以及超低认购起点的货币市场基金。其 产生的“鲶鱼效应”导致银行放贷成本增加，中间业务面临竞争， 促使银行业危机意识加强，倒逼银行银行改变原有业务经营模式。 （三）货币市场基金对利率市场化的影响 货币市场基金的诞生与发展是利率未市场化的产物。现阶段 我国短期投资标的有限，货币市场基金主要投向同业市场，其高 收益来源于市场化的同业市场利率与受管制的活期存款利率的利 差。在利率市场化不对称下，货币市场基金几乎是“无风险”套 利，是一种政策红利。可以预见的是，随着利率逐渐市场化，其高收 益的优势将不复存在。 货币市场基金的发展，将加速我国利率市场化进程。首先，货 币市场基金的发展，将促进金融市场的深度和广度，丰富了金融市 场的产品与层次，完善了资金的合理配置。活跃的货币市场以及高 流动性的货币市场工具保证了金融市场的资本化程度，提高金融市 场效率，提供利率风险管理工具，体现利率杠杆有效性。其次，货币 １４２现代商业ＭＯＤＥＲＮ ＢＵＳＩＮＥＳＳ 我国货币市场基金尚在发展初期，行业内存在诸多不规范现 象。且由于发展速度过快，过去的法律法规及监管手段适用性合理 性Ｅｌ渐降低，已较难适应我国货币市场基金的发展现状。针对这些 问题的对策主要有： （一）创新监管手段，改良监管规则 我国货币市场基金主要风险有系统性风险、支付安全风险、 流动性风险和大规模赎回风险。根据证监会《关于货币市场基金 投资等相关问题的通知》和《关于加强货币市场基金风险控制有 关问题的通知》的相关规定，我国货币市场基金监管框架主要为投 资范围（包括标的、期限、评级、集中度等）以及各项费用，监管当 局应该在此基础上做好风险预案，创新监管手段。具体可行的监管 思路是实行牌照管理，从审慎监管原则和监管一致性出发，对部分 触网基金机构注册资本和资本充足率作出限制，规范行业准人办 法，防范系统性风险及其他风险。 （二）出台针对性法律法规，推进行业规范 目前我国各类互联网货币基金或多或少存在着法律问题， 如：“支付宝”利用法律漏洞，以基金支付的名义进行“余额宝” 直销；各类互联网基金在宣传推介过程中，简单将银行存款与货币 基金比较，将存款利息与基金收益率进行对比，缺乏必要的风险揭 示，对居民具有迷惑性。针对这些情况，有关部门需出台配套的法 律法规，可以从明细基金销售规则、强调风险提示、保护投资者信 息及维护投资安全等方面出发，形成完善的基金行业法律体系。 （三）加强监管部门间协调合作机制。提高监管效率 由于我国货币市场基金混业经营的特点，监管主体涉及到了中 国人民银行、证监会、银监会等多个监管部门，因此需充分考虑监 管部门的协调合作。一方面针对监管的交叉地带，需进行监管合 作，防止监管重叠导致的监管主体不明确，体现监管的整体性；另一 发面，各监管主体根据业务领域、经营模式等进行监管责任划分， 防止出现监管盲区，体现监管部门的专一性。监管部门的相互协调 合作，构建高效的监管网络。田 参考文献： 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